国际研讨会或助推信息安全

用友软件

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　　瑞银证券也认为，政府对信息安全的重视有利于中国领先的IT公司获得快速发展，从国际竞争对手手中抢得更大的市场份额，看好用友软件(600588，股吧)(大型企业ERP软件）、广电运通(002152，股吧)(银行专用IT设备）、新北洋(002376，股吧)(银行专用打印设备）的进口替代机遇。此外，信息安全行业和服务器行业也值得投资者重点关注。

　　外交部发言人洪磊3日在例行记者会上表示，中方将于5日至6日与联合国在北京共同举办信息与网络安全问题国际研讨会，探讨规则制定、互联网治理等问题。

　　洪磊说，此次会议以“构建和平、安全、开放、合作的网络空间”为主题，将深入探讨规则制定、互联网治理、联合国作用、区域合作、能力建设等问题。20余个国家，联合国裁军事务办公室、国际电信联盟等联合国系统相关机构，国际知名智库等代表与会。

　　洪磊表示，网络安全问题是当前国际热点，涉及国际社会共同利益，也是全球治理新的重要领域。中方是网络安全的维护者和建设者，一贯主张就此开展国际合作，尽早制定国际规则。中方与联合国方面首次就网络问题联合举办国际会议，是中国为推动网络安全国际进程采取的新举措。

　　华泰证券(601688，股吧)称，自去年“棱镜门”事件的催化及今年2月中央网络和安全信息化小组成立，网络信息安全已上升成为国家战略。此次中央机关禁用Win8、网络安全审查制度将出台、银行或弃用IBM服务器标志着我国在信息安全上又跨出了一大步，可以预计今年将是我国去IOE的大年。根据信息安全产业十二五规划，到2015年我国信息安全产业规模将突破670亿元，保持年均30%以上的增速。随着国产信息化的提速，规模和增速将超预期。

　　华泰证券认为，目前市场情绪将支撑该主题的持续表现，落实到投资机会上，关注对进口软硬件依赖且严重影响我国信息安全的行业信息国产化机会：

　　1）关注政府信息安全下的投资机会。此次中央机关禁用Win8是个开始，其他地方政府及事业单位均存在依赖进口操作系统及服务器的问题，严重影响我国的信息安全，接下来政府机构的信息国产化将加速。关注信息国产化受益标的中国软件(600536，股吧)、东华软件(002065，股吧)、久其软件(002279，股吧)、太极股份(002368，股吧)等及其他主营业务与信息安全相关的绿盟科技(300369，股吧)、卫士通(002268，股吧)、启明星辰(002439，股吧)、北信源(300352，股吧)、梅泰诺(300038，股吧)、拓尔思(300229，股吧)、蓝盾股份(300297，股吧)等个股。另外国产大数据、云计算等相关其他个股也值得关注。

　　2）关注金融机构信息安全下的投资机会。金融机构目前服务器、金融器具、芯片等还是主要依赖进口，严重影响我国的金融安全和客户信息安全。近期传银行或弃用IBM体现我国对金融机构的信息安全的重视，未来金融机构的国产化也将加速，因此除了关注上述提到的信息国产化相关受益标的，还需关注国产金融器具公司、金融IT公司、国产芯片公司如御银股份(002177，股吧)、广电运通、聚龙股份(300202，股吧)、证通电子(002197，股吧)、长城信息(000748，股吧)、南天信息(000948，股吧)、信雅达(600571，股吧)、银之杰(300085，股吧)、中科金财(002657，股吧)、金证股份(600446，股吧)、恒生电子(600570，股吧)、国民技术(300077，股吧)、同方国芯(002049，股吧)、天喻信息(300205，股吧)、恒宝股份(002104，股吧)等。

　　3）关注军队信息安全下的投资机会。军队目前也存在依赖进口操作系统及服务器的问题，影响我国的军事安全，国产化将更加紧要，趋势也将加速。关注上述提到的信息国产化及其他主营业务与信息安全相关的标的。另外，军队信息化建设还需特别关注我国自主研发的北斗导航，出于信息安全考虑，未来推进将提速。关注该产业链相关的中国卫星(600118，股吧)、华力创通(300045，股吧)、海格通信(002465，股吧)、北斗星通(002151，股吧)、国腾电子、中海达(300177，股吧)、四维图新(002405，股吧)、超图软件(300036，股吧)、合众思壮(002383，股吧)、盛路通信(002446，股吧)等股票。

　　用友软件(600588）：畅捷通赴港，业务转型稳健持续

　　来源：宏源证券(000562，股吧)撰写时间：

　　2014-05-26

　　小微企业云服务平台，发展互联网金融等业务。畅捷通以“扶助小微、转型成长”为主题，以PAAS作为技术运营的基础建立SAAS层平台级应用和垂直行业应用吸引大量小微客户，不断增加CSP平台的用户数并提升转化率。通过不断积累小微用户数据深挖需求，积极探索和布局互联网金融业务等创新服务创造价值。目前公司已经成立专业支付公司，正在积极申请获得支付牌照，积极开展基于移动互联网支付业务。

　　CSP需持续优化，香港上市利于业务发展。13年年报畅捷通主营业务收入3.17亿，总资产6.85亿，净利润1.21亿。2013年CSP基础平台项目畅捷通小微企业协同及CRM创新开发支出约为3673万元。赴港上市融资有利于CSP持续优化的进一步投入和云平台业务的的市场推广，促进小微企业业务快速发展。

　　转型升级成效不断，业绩增长可期。公司坚定转型已经实现初步成效：高端业务排除分迁等转型因素影响实现持续增长;分拆优普，聚焦中端业务发展;畅捷通香港上市加大小微企业业务开展进程。随着公司不断改善经营提高效率，预期业绩将实现稳步持续上升。

　　投资建议。2014-2015年EPS0.58，0.73元，目标价20元，维持“买入”评级。

　　广电运通(002152）：被低估的成长空间：近有业绩，远可憧憬

　　来源：中投证券撰写时间：2014-05-27

　　公司是国内ATM龙头，弼前业务正由高端制造向高端服务延伸。我们讣为，短期内公司ATM业务的成长空间被市场低估，而中短期还将迎来VTM、清分机等新品放量，幵丏长期成长空间也可由金融外包业务驱劢，此外，随着银行业市场化程度加深，凭借软硬件结合的优势，公司还有望打造支付及类银联清算平台，成长空间巨大，强烈推荐。

　　投资要点：

　　拥有技术基因的ATM绝对龙头，从高端制造向高端服务延伸。公司是国内唯一一家掌握循环机核心技术的ATM供应商，国内市占率连续6年第一(13年23.3%）。弼前公司正通过VTM、清分机等新品推广以及迚军金融外包服务市场打造新利润增长点;

　　金融机具市场高增长仍在继续，国产寡头更具看点。基二银行削减成本呾国家信息安全(产品国产化）的角度考虑，我们预计金融机具市场的高增长仌将继续，更看好国产寡头。(1）ATM：行业年均100亿销售额，寡头格局已成，抢仹额是关键;(2）VTM：1000亿市场空间，逐步迎来放量增长;(3）清分机：渗透率低，高增长仌在持续;(4）金融外包服务：200亿元/年以上，比ATM销售更大的市场正在启劢;

　　短期被低估的成长点：ATM产品结构持续改善，仹额提升空间仍可翻倍。(1）公司的一体机销售占比低二行业均值，未来将持续提升;(2）大行突破在即，市占率仍20%向30%跨越，收入增长空间50%;(3）借劣家申行业的发展绊验，预计国产化是趋势，40%的市场仹额仌可期徃;(4）海外市场正在恢复，以德国为代表的高端客户丌断拓展;

　　中短期新成长点：VTM和清分机，逐步进入放量增长期。其中，VTM讲究软硬一体化，公司优势明显，有望独领风骚(13年市占率超50%）;而清分机业务重在抢仹额;长期成长点：ATM全外包服务，再造第事个广电运通可期。公司的ATM保有量大，原厂商优势明显，同旪服务网络搭建逐步完善，网点覆盖领先对手，1-3年保修期后取得运维戒外包服务订单为大概率。以现有12万台ATM测算，利润空间约6亿元;

　　可憧憬的蓝图：下一个平台公司，再造一个“银联”可否？公司的软件支持体系已搭建，其软件实力被市场所疏忽。(1）猜想1：通过微型ATM戒RTM布设打造线下第三斱支付平台;(2）猜想2：打破垄断，凭借软硬件优势 越南、缅甸成功案例 国企背景，公司有望率先获得银行卡清算牉照，未来可通过自建戒者合作的斱式打造清算平台;

　　首次给予“强烈推荐“评级，建议买入。预计14-16年EPS1.18/1.48/1.88元，对应弼前股价14.8/11.8/9.3倍。考虑到公司的短期业绩有支撑，长期成长性仌然突出，首次给予“强烈推荐”评级，目标价25.96~29.50元，对应14年EPS22~25倍。

　　风险提示：宏观绊济低迷影响银行的采贩意愿、公司的新品营销及服务网络扩张可能导致费用超预期、ATM的降价风险、ATM外包服务及VTM销售可能低二预期。

　　来源：长城证券撰写时间：2014-04-22

　　投资建议

　　公司发布2013年度业绩低于我们预期，但公司在专用打印和扫描领域具有较明显的竞争力，随着公司大客户和聚焦金融领域战略的逐步落地，公司前景依然值得关注。预计公司2013-2015年EPS分别为0.81元、0.70元和0.87元，对应PE分别为13.9x，15.9x和12.9x，维持“推荐”投资评级。

　　投资要点

　　2013年实现增长、但低于我们预期：2013年公司实现营业总收入8.56亿元，较上年同期增长13.2%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，较上年同期增长10.6%，低于我们预测的2.51亿元。实现EPS0.38元。我们认为公司业绩低于预期的主要原因在于:1）公司传统的日志/票据打印机受到国内餐饮业去年不景气导致销售下降，公司国内收入仅增4.4%。2）公司的海外大客户ODM/OEM战略的推进，导致海外收入实现32.3%的增长，但由于需要抢占对手的份额，公司海外销售毛利率较低，仅为37.4%，远低于国内55.3%的水平。

　　未来还是看海外ODM和国内金融领域的扩展：公司是少数掌握专用打印和扫描核心技术的企业。随着公司海外大客户战略以及聚焦金融领域战略的不断落地，公司未来实现高成长值得期待。2013年，公司的关键基础零部件实现收入1.68亿，同比增长22.6%，毛利率水平也提升了近7个百分点至62.5%。公司今年控股国内CIS龙头华菱光电，进一步对掌握核心零部件的控制。而在金融领域，公司控股子公司荣鑫科技目前也储备了较多的新产品，如硬币兑换模块、票据ATM受理模块、VTM模块等。

　　2014年中期受非经常性损益影响很大:公司2014年Q1实现收入1.83亿，同比增长38.1%，归属母公司股东净利润0.4亿，增长31%。同时预告由于收购华菱光电26%的股权，导致公司原先持有华菱光电25%的股权重估，将带来1.75亿的报表投资收益，使得公司2014年中期暴增255%至285%。如果剔除上述一次性的损益影响，公司中期净利润为0.8至1亿元，同比增长10%至40%。

　　估值和投资评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.81元、0.70元和0.87元，对应PE分别为13.9x，15.9x和12.9x，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：战略落地慢于预期。

　　热门股点评：中国软件

　　来源：联讯证券撰写时间：2014-05-30

　　交易策略点评

　　技术走势分析：

　　该股为5月29日公司客户交易量最大的股票之一，最近得到资金关照;从一天盘面来看，30日可能上涨。最近几天股价短线正在上涨，持股观望;该股近期的主力成本为18.30元，股价脱离主力成本区，可密切关注;本周多空分水岭20元，股价如运行之下，需警惕;此股长线看仍是牛市。

　　综合评级参数用法说明：

　　活跃度：

　　牛熊分界为50，大于50为优，数值越大越有利于获利。注意，活跃度高不等于马上会上涨，活跃度高指如果上涨，涨速会很快，对快速获利有益。

　　涨跌比：

　　比值大于1看多，数值越大越有利，比值小于1看空，数值越小越不利。

　　交易系数：

　　牛熊分界为50，大于50可以交易，数值越大可操作性越强。小于50不交易。

　　个股仓位：

　　指点评个票的仓位占总仓位的比例，一般情况下个股仓位不超过总仓位的30%。

　　波动区间：

　　是指点评个股近期股价波动的可能上限和可能下限，基本用法是股价涨至上限止盈，跌破下限止损。

　　风险提示

　　证券市场中，在任何市场背景下都要考虑到风险因素的存在，制定风险控制措施是必要和必需的。

    概念股解析北信源(300352）：安全意识提升推动终端安全产品需求增长

　　来源：华创证券撰写时间：2014-05-27

　　事项

　　我们参加公司举办的投资者交流会，就公司近期经营近况和长期发展战略进行了交流。

　　主要观点

　　1.公司专注于终端安全产品，并在此基础上衍生新的安全产品和服务。

　　北信源专注于信息安全领域的终端安全产品，已形成的终端安全管理体系完整覆盖终端资产安全管理、终端数据安全管理、终端行为安全管理、终端服务安全管理，可实现网络空间终端全方位、多层次、立体化终端安全管理与服务(图表1、2）。并在此基础上布局虚拟化和大数据应用。此外，微软XP停服，北信源金甲防线是第一款通过国家权威机构测评认证的XP停服应对保障产品，也体现了北信源在终端安全上的技术积累。

　　2.2014年的增长看点是国家重视信息安全后带来的需求增长以及一定程度的费用增长控制。

　　从北信源13年的分行业收入看，政府、能源、金融、军工占公司营收的77%，这些客户均属于等保三级及以上客户，在信息安全形势严峻的情况下，对信息安全的需求在增长。公司的产品具有一定的客户粘性，表现在老客户采购从总部向分支机构延伸，以及老客户对公司新产品的二次采购。我们认为今年的产品需求量增长是大概率事件。

　　从费用看，北信源13年的销售费用得益于采取预算控制和营销服务体系建设，控制是很成功的，同比仅增长8.5%，在营收中的占比有所下降。但管理费用则因研发人员增长和研发项目增加同比增幅达到32.54%，在营收中占比上升。我们认为公司14年销售费用延续13年的管理模式，会继续得到较好的控制，而公司要保障新产品研发的人力物力投入仍会是管理费用控制的难点。公司控制人员费用增长的一个举措是大量在北京以外招收研发人员，再加上公司目前项目的储备远多于去年，因此，我们认为，14年的管理费用增长相较13年能得到一定的控制。

　　公司的应收账款占营收的比重在持续加大，这与公司一般4季度实现大量销售而客户次年才回款有关，这已经导致公司连续两年经营净现金流为负。后续这样的局面会否扭转，是需要密切关注的。

　　来源：西南证券(600369，股吧)撰写时间：2014-05-26

　　事件：日前，我们调研了启明星辰，并和公司董事长就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　行业增速较为稳定，市场空间远未饱和。

　　国内信息安全行业年增速约在20%左右，目前的市场需求主要受政府、央企和大型企业的稳定需求拉动，大量中小企业的安全需求尚待挖掘，因此市场空间远未饱和。

　　国内信息安全市场需求不断放大。

　　进入高速互联网时代，信息安全即国家安全，网安小组的成立足以证明国家对于信息安全的重视程度。现阶段网安小组的人事任免已经告一段落，未来将会出台一系列产业规划，将对公司现有产品和市场布局带来可观的增量空间，在交流过程中，公司高管认为在互联网应用升级的背景下，传统的信息安全产品在新的网络环境下多已丧失原有优势，而下游重点客户需求种类的增加和规模的扩大是信息安全需求放量的主要驱动力。

　　竞争格局清晰，第一梯队优势明显。

　　在国内的信息安全市场格局中，启明星辰一直牢牢处于第一梯队，在政府、电信、金融、能源、交通、军队、军工、制造等重点行业用户中具有较强的品牌优势，公司优势产品在相关细分领域的排名均稳居前三，在国家信息安全战略升级背景下，公司有望直接受益于重量级客户的需求释放。

　　外延投资将持续不断，完善细分领域的产品覆盖。

　　云计算、移动互联网等技术的出现对于信息安全提出了更高的需求，对于传统的信息安全产品更是挑战，因此信息安全企业必须紧追需求变化，在这一背景下，启明星辰近年来积极进行外延并购来丰富信息安全产品线和提高综合竞争力，并通过投资方式提前布局新领域，不断优化产品和客户结构突出公司优势，也实现了对产业链和渠道的合理布局。

　　从投资标的看，启明星辰投资参股的公司已覆盖云安全、移动互联网、大数据、数据泄漏、身份认证等应用领域。